亞馬遜公司（NASDAQ：AMZN）是全球雲端基礎設施領導者，也是全球GMV第二的電子商務公司。該公司的電子商務業務在2023年創造了近5,000億美元的收入，但這是一項利潤微薄的業務。相反，AWS－雲端業務是meme幣官網獲利巨星，營業利潤率約27%。
該公司大力押注成長，因為自由現金流不是作為股息分配給股東，而是累積並再投資於研發和收購，這對公司的成長策略至關重要。根據維基百科介紹，泰達幣怎麼買自1990年代中期公司成立以來，亞馬遜已收購了100多家公司，也購買了數十家其他企業的股份。根據數據，亞馬遜在2014年至2023年間總共花費了4,220億美元用於現金收購和研發。這相當於亞馬遜同期累計毛利的34%左右。
截至2023財年年底，該公司擁有近870億美元的現金，而總債務遠低於該公司1.8兆美元的市值。
有許多因素證明亞馬遜積極再投資的成長策略正在發揮作用。
首先，該公司在兩個蓬勃發展的行業中處於領先地位，預計未來幾年將實現兩位數的複合成長。根據marketingreport.one預測，未來幾年全球電子商務產業將以12%的複合年增長率成長。 Precedence研究預測雲端基礎設施市場的平均年增長率相同。在兩個新興行業中佔據領先地位不僅表明了卓越的管理執行力，而且還表明了無與倫比的遠見卓識。
其次，這種大規模的業務擴張和領導力在過去十年中創造了股東價值。截至2014年，亞馬遜的萊特幣是什麼市值約為1,500億美元，目前約為12倍，這意味著市值複合年增長率為28%，為亞馬遜的長期投資者創造了巨額回報。
第三，亞馬遜連續幾年被評為美國最佳僱主之一。這意味著該公司可能能夠招募頂尖人才和專業人士，並在不同業務領域建立強大的團隊。
管理層出色的執行力和富有遠見的人才、充足的財務資源以及為公司每個企業創建優秀團隊的能力是無與倫比的組合，這極有可能幫助亞馬遜維持其在電子商務和雲端基礎設施領域的領導地位。
該公司正在大力投資新的熱門產業，從長遠來看，這些產業的規模也有望擴大一倍或三倍。亞馬遜透過對Rivian Automotive的大力押注，對新興電動車(“EV”)產業產生了興趣。除了電動車外，亞馬遜還投資視訊串流和體育博彩等新興產業。儘管視訊串流媒體產業雲集了奈飛和華特迪士尼公司等領先產業的明星，但我相信亞馬遜擁有足夠的財力和人力資本來競爭。
亞馬遜在不同時間範圍內都表現出強勁的勢頭，在過去12個月內上漲了85%。該股較2022年11月底部幾乎翻了一番，但仍未達到2021年達到的歷史高點。
亞馬遜目前的市值為1.8兆美元，為了檢查是否公平，我將進行折現現金流（「DCF」）建模。我將用9.3%的WACC來折現未來現金流。正如我在基本麵分析中提到的，亞馬遜為未來成長投入了大量資金，並且是這兩個新興產業的全球領導者。因此，我認為終端價值（“TV”）計算的6%恆定成長率對於AMZN來說是公平的。我依靠對2024-2025年收入假設的共識估計，並預計隨著業務規模的擴大，收入將穩步減速。我對2024財年使用7.91%的TTM槓桿FCF利潤率，預計每年擴張50個基點。數據顯示，亞馬遜流通股數約104億股。
DCF模型顯示亞馬遜的合理股價約為208美元。這意味著該股與上次收盤價相比被低估了約20%。
股票公允價格的90%左右是由終值代表的，終值對恆定成長率的變化非常敏感。維持6%的複合年增長率具有挑戰性，顯然無法保證。如果將5%的恆定成長率納入DCF模型而不是6%，則公平股價將跌至164美元。比上次收盤價低約5%。
AWS在雲端領域仍處於領先地位，但最近的消息表明，來自微軟公司Azure的競爭正在加劇。根據crn數據，AWS失去了兩個百分點的雲端市場份額，而Azure則獲得了相同的份額。這意味著Azure不僅擴大了市場份額，而且是以犧牲AWS為代價的。這種變化很可能是由OpenAI開發的生成式AI功能引起的，微軟可以使用該功能（因為微軟是OpenAI最大的投資者之一），而亞馬遜則無法使用。為了因應這項風險，2023年9月下旬，亞馬遜宣佈向另一家AI新創公司Anthropic投資40億美元，這是該公司進入AI戰局的明確訊號。
像亞馬遜這樣在兩個熱門產業中處於全球領先地位的公司，以20%的折扣進行交易，顯然是一份禮物，也是「強力買入」。由於該公司過去的成功策略有頂尖人才和充足的財務資源支持，我相信從長遠來看，該股可以重複過去十年的大規模牛市。
作者 | KM Capital
編譯 | 華爾街大事件
