儘管蘋果（NASDAQ：AAPL）品牌實力雄厚，收入模式相當“粘性”，而且護城河很寬，但這一切似乎已經被定價了。
該公司在銷售量、收入和自由現金流方麵都是比特幣概念股其利基市場的領導者。這條護城河由軟體架構以及逐年進步的產品品質支撐，讓消費者想要再次「升級訂閱」。該公司的整個業務模式基於SaaS公司的原則，其基於訂閱的收入模式使他們能夠更好地預測收入和支出，並且通常使業務更加靈活和可持續。
可以合乎邏輯地假設，如果客戶不願意更新他們的設備（或不像以前那樣頻繁更新），那麼癡迷於消費者忠誠度的公司就會開始遭受巨大損失。從最新數據來看，這正是全球一般智慧型手機購買者逐漸開始發生的情況：根據美國銀行調查數據（2024年2月-專有來源），打算在4年內購買新智慧型手機的pi可以買賣了嗎？人數（調查中最長的選項）自2019年以來迅速上升。
蘋果目前在其他品牌中擁有最高的忠誠度：57%的受訪者如果已經使用該品牌，則打算購買新型號。然而，根據美國銀行的數據，2022年2月的數字為67%。我認為這一下降主要是由於在華的需求問題造成的，在華市場迄今約佔該公司總銷售額的20%。
據美國銀行稱，絕大多數蘋果iPhone用戶現在都擁有iPhone 13：
該銀行的分析師得出結論，這些人很可能很快就會開始升級他們的設備。但我不太同意這一點。調查本身的結構使其不包括較長的答案選項，例如“每5年”。如果我們更嚴謹一點，那麼今天擁有iPhone 13的人可能會等到2025年（甚至2026年）才升級。
同時，儘管市場將每股盈餘預期下調了1-3%，但中期業績預期仍在上調，這忽略了圍繞公司的一係列風險。
2月1日，蘋果公司公佈了2024年第一季業績，每股盈餘和營收再次超乎預期：
營收較前一年成長2%，服務業兩位數的成長抵銷了設備銷售基本持平的影響。供應鏈標準化降低了物流成本，信用卡 買USDT 香港幫助蘋果提高了高於華爾街預期的利潤率。我們也看到了更好的產品組合和破紀錄的付費訂閱量，超過10億。但這一切並沒有給市場參與者留下太多印象，從發布後的反應可以看出：
巴克萊銀行表示不喜歡蘋果的第二季銷售指南，該指南比一般預期低約6%。他們的悲觀立場主要是基於持續的美國經濟不確定性影響高端消費者需求，而監管挑戰，特別是與流量獲取成本（TAC）和應用商店相關的挑戰，也帶來了潛在風險。此外，他們也看到12月季度在華市場銷售額大幅下降，反映出該市場現有的挑戰。
鑑於所有這些問題，如果我們考慮其絕對估值指標以及與成長率相關的估值指標（例如FWD PEG比率-高出41%以上），以當前價格水準來看蘋果仍然不具吸引力：
在美國經濟惡化的背景下，蘋果或微軟等大型科技公司目前的估值極端。
同時，分析師懷疑Vision Pro以目前的形式和價格，會對公司的利潤產生決定性的影響。此外，最近發生的事件表明該公司可能存在嚴重的資本配置問題。該公司決定放棄自己的電動車的開發，儘管它的開發已經花費了5年多的時間。
目前，蘋果的FCF殖利率約為3.78%，實際上遠低於幾年前。在我看來，一家公司的強勢品牌並不能承受其昂貴的「重」估值的壓力。從中期來看，預計蘋果的自由現金流殖利率將達到5%，然後我們才能稱該股票或多或少是公平估值的。在這種情況下，下行潛力可能是目前水準的15-20%。
作者|Danil Sereda
編譯|華爾街大事件
